依靠“買買買”擴張事業版圖的長城影視(002071.SZ)，并購后遺癥逐漸暴露。
長江商報記者粗略計算，自2014年借殼江蘇宏寶上市后，長城影視在四年時間內累計耗資29.85億元參與并購或設立20家公司。但在此期間，公司營收凈利背道而馳，增幅分別為144%、-14%。
由于基本上都是現金收購，隨著資產規模的逐步擴大，長城影視資金壓力也不容小覷。2014年至2017年，公司資產總額、負債總額分別增長1.3倍、4.45倍，債務增速遠超總資產增速。
截至去年三季度末，公司資產負債率高達72.96%，在同行業內位居前列。
而另一方面，公司控股股東長城集團因高質押率、債務糾紛、一致行動人減持還債等問題，再次引起市場對其資金鏈的高度關注。針對上述問題，長江商報記者向長城影視發去采訪函，證券部工作人員僅表示最近很忙，并未作出相關回應。
借殼上市四年頻頻收購資產
登陸資本市場不到四年，長城影視憑借其頻繁的資本運作意圖扮靚業績。
資料顯示，長城影視2014年4月借殼江蘇宏寶上市，成為“影視借殼第一股”。然而，上市僅兩個月，長城影視就開啟了瘋狂的并購之路。
2014年6月，長城影視公告稱擬分別以1.4億、1.84億元收購上海勝盟100%股權、浙江光線80%股權，切入電影院線廣告和電視臺廣告代理業務。
2015年，長城影視通過支付現金的形式收購了廣告公司東方龍輝60%股權、上海微距60%股權、上海玖明51%股權、浙江中影51%股權，以及影視旅游文化創意園運營公司諸暨創意園100%股權。五筆股權收購耗資共計12.21億元，均為公司自籌資金。
2016年，長城影視再次拿出4.51億元資金收購收購東方龍輝30%股權、上海微距30%股權、上海玖明25%股權。
并購規模最大的年份是2017年。為了加強實景娛樂板塊的投資建設，當年5月公司收購南京鳳凰假期旅游等9家旅行社51%股權，9月收購了4A級景區安徽馬仁奇峰文化旅游股份有限公司64.5%股份，12月收購了淄博新齊長城影視城有限公司83.34%股權，耗資共計9.2億。
2018年上半年，除了拿出1880萬收購浙江光線剩余20%股權，長城影視還以現金方式出資5100萬元，與公司控股股東長城集團旗下長城御田投資共同出資設立金寨長城紅色教育基地有限公司。
長江商報記者粗略計算，2014年至今，長城影視共耗資29.85億資金參與收購或設立20家公司，且基本上均為公司自籌資金。
由于多為高溢價并購，長城影視商譽持續高企。2014年至2017年各報告期末，公司賬面商譽分別達到2.73億、10.97億、10.97億、13.5億、13.5億，三年增近4倍。截至去年三季度末，公司仍存13.5億商譽，占期末總資產、凈資產的比例分別為35%、130%。
業績承諾完成后重組資產虧2195萬
大肆擴張之下，長城影視并購“后遺癥”突顯。
借殼上市時，長城影視控股股東作出業績承諾，注入資產東陽長城2014年至2016年實現歸母凈利潤分別不低于2.07億、2.35億、2.61億，扣非后凈利潤分別不低于1.92億、2.19億、2.43億。
2014年至2016年，東陽長城實現歸母凈利潤分別為2.2億、2.46億、2.81億，扣非后歸母凈利潤分別為1.99億、2.2億、2.56億，精準完成了業績承諾。
同期，長城影視分別實現營業收入5.1億、9.93億、13.56億，凈利潤1.97億、2.32億、2.56億，扣非后凈利潤1.79億、2.03億、2.28億。
然而，三年業績承諾期剛過，東陽長城就出現虧損。2017年，東陽長城實現營業收入僅45.33萬，凈利潤虧損2195萬元。
同期，上市公司業績也大幅滑坡。報告期內長城影視實現營業收入12.45億，同比減少8.17%；凈利潤1.7億，同比減少33.76%；扣非后凈利潤1.08億，同比減少52.77%。
綜合來看，長城影視雖然依靠眾多子公司并表催肥營收，但凈利潤卻背道而馳。三年內其營收凈利潤增幅分別達144%、-14%。
去年前三季度，長城影視業績雖未出現滑坡，但與上年基本持平。三年瘋狂“買買買”之后，長城影視負債壓力與日俱增。
由于多為現金收購，長城影視資產負債率逐年上升。2014年至2017年各報告末，公司資產總額分別為16.22億、29.17億、31.15億、37.4億，負債總額分別為5.19億、17.63億、19.86億、28.33億，整體增幅分別達到1.3倍、4.45倍。資產負債率分別為35.43%、60.45%、66.18%、75.76%。
截至去年三季度末，長城影視總資產38.25億，負債總額27.91億，資產負債率72.96%。而同花順數據顯示，A股128家所屬傳媒行業的上市公司中，包括長城影視在內負債率超過70%的僅有9家。
需要注意的是，截至報告期末，公司應收賬款和存貨余額分別為10.73億、2.16億，合計12.89億，占公司流動資產的比例高達73.8%，顯示公司短期流動性依然承壓。
而在去年宣告終止收購首映時代后，長城影視還將持續虧損的諸暨創意園100%股權以3億元的價格出售，相較公司購入時降價了3500萬，所得款項將增加公司運營資金，改善財務狀況。